智谱完成约 50 亿美元融资，大模型竞争进入耐力赛

9 月 13 日晚间，北京智谱华章科技股份有限公司（02513.HK）公告完成约 50 亿美元融资，包括约 20 亿美元股份配售及约 30 亿美元可转债发行。这是继今年 7 月配售募资约 40 亿美元后，智谱在短短两个月内再度从资本市场大规模拿钱。

资金结构与投向

据公告，配售股份定价为每股 714 港元（较公告前收盘价折让约 9.96%），可转债采用零息结构、发行价为本金的 100.5%，初始转股价每股 892.50 港元（较配售价溢价 25%）。约六成资金来自可转债，在控制即期股份增发规模的同时，为模型研发与算力建设筹得大笔资金。所得款项净额将主要用于下一代 GLM 模型、完全自训练体系及相关算力基础设施。从获配结构看，海外机构是本次发行绝对主力，覆盖亚、欧、美多个主要资本市场。

从跑得快到跑得久

行业正在发生逻辑切换。多位受访人士指出，模型能力的迭代已快到以周为单位，没有任何一次性能领先是绝对安全的；下半场拼的是造血能力、场景落地与生态壁垒。算力成了粮草：智谱已建成或运营多个配备超万块芯片的集群，并完成对国产异构算力软件公司中科加禾的收购；DeepSeek 亦计划在内蒙古乌兰察布部署至少 16 万颗国产芯片。模型公司正从租算力、买算力走向自己盖数据中心。

资本版图

同期，DeepSeek 于 6 月完成超 500 亿元人民币首轮融资、投后估值约 3500 亿元；月之暗面半年累计融资超 39 亿美元并启动股改；阶跃星辰被曝将完成近 25 亿美元融资冲刺港股。大洋彼岸，Anthropic 计划通过 IPO 募资 1000 亿美元，OpenAI 新一轮融资规模或至少 500 亿美元。资本仍在涌入，但游戏规则已经改写。

信息来源：证券日报、澎湃新闻、潮新闻（今日头条）