智谱完成约50亿美元再融资：股权+债权组合，六成投向算力与下一代GLM

9月13日晚间，智谱（02513.HK）发布公告，宣布以“股权+债权”的组合结构完成约50亿美元再融资，用于下一代GLM基础模型、完全自训练体系以及算力基础设施建设。这是继7月40亿美元配售之后，公司两个月内的第二轮大额融资。

事件背景

自今年2月GLM-5发布后，智谱模型调用需求量一度暴增10倍，算力储备在发布当周即被消耗殆尽，主力产品Coding plan被迫停售。为支撑业务高速增长和更大规模模型持续研发，公司加速通过港股再融资窗口锁定长期机构资金。

核心内容

本次50亿美元融资由两笔相互独立、不互为完成前提的交易构成：

• 股份配售：按每股714港元配售最多约2196.5万股新H股，募资约20亿美元，占扩大后H股约4.5%，较公告前收盘价折让约9.96%；
• 零息可换股债券：发行本金总额约30亿美元、2027年9月到期的零息可转债，初始转股价892.5港元，较配售价溢价约25%。

据公告，所得款项净额中约六成将投向算力与模型研发。截至8月底，智谱MaaS平台按月份收入年化计算的ARR已达16亿美元；2026年上半年实现收入9.54亿元，同比增长399.7%。

影响与解读

“股权拿现金、不增利息；债权零息省财务费用”的组合，被市场解读为“少摊薄+锁长期算力钱”的折中方案。在国产基座大模型仍处高投入周期、商业收入尚难覆盖巨额算力与研发开支的背景下，头部企业普遍需要借助资本市场持续补充弹药。

相关动态 / 展望

同赛道中，MiniMax已于7月完成约20亿美元再融资，DeepSeek推进登陆资本市场，月之暗面被报道研究港沪两地上市可能性。大模型竞争已从“故事贴现”转向“现金流验证”，后续能否把研究突破稳定转化为收入，将决定企业长期估值。

信息来源：证券时报 / 腾讯证券